安东尼·波顿在香港市场折戟

陈嘉禾：

不过以上这些价值投资的话呢，安东尼·波顿在香港市场折戟。和懂的人，说一两遍就懂。和不懂的人呢，正如沃伦·巴菲特所吐槽的，你说三年他也不肯听，学习刚开一秒传奇 风尘。该奈何炒作还是奈何炒作，碰到大跌该奈何跳脚还是奈何跳脚。正可谓“望洋兴叹人浮躁，素昧平生大跌来。”

不过，就在这满市场充塞着的、对股市振动的不淡定中（我觉得这种幅度充其量只能算振动，安东尼。倘使这也算崩盘，那么1987年的香港市场算什么呢），我却想起一个不常被人商讨、却极度有次序的事情来，那就是在曩昔几十年中，凡是经过市场检验的价值投资者，一旦成名，就很少看到再有顿然塌楼、遭遇滑铁卢的。

而假使有一些价值投资者偶然失手，譬喻巴菲特在1999年被美国《巴伦周刊》讽刺，安东尼·波顿在香港市场折戟，听听香港。也往往不会对他们形成致命的打击。要么他们过后被证明是对的，要么最蹩脚也不过受一点损伤，仍能全身而退。与我们往往看到的、对市场价钱走势的那些即日对、来日诰日错的预测相比，与偶然见诸媒体的投机大佬满盘皆输相比，被市场证明了的价值投资者，他们的牢固性实在是高了太多。

譬喻说，巴菲特在上世纪八十年代前后，就在华尔街有一些名望，各人就懂得他是一个有自己价值信仰的投资者（但是其时市场还不是很认可他）。到了2000年以前，刚开一秒中变传奇。老师长已经很闻名，往往怼其时的互联网泡沫，安东尼·波顿在香港市场折戟。就像最近两年他一直在怼虚拟货币一样。

其时互联网泡沫实在太火，老师长不买科技股、又好几年没跑过指数，《巴伦周刊》觉得到底找到一个机遇，可能搞臭这个价值投资者，就写了一期封面文章，意见意义你到底错了。下场自后各人都懂得了，科技股泡沫成为人类历史上闻名的泡沫之一，刚开一秒传奇。老师长却依然很开心的每年开自己的股东大会，向全世界宣称价值投资理念。

有人也许说巴菲特是个例外，那我们再看看彼得·林奇，这位教育人们要价值选股、牺牲预测振动的大师，1977年担任麦哲伦基金的基金经理，

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有人也许会说，奈何没有价值投资者折戟的，安东尼·波顿不就折戟香港了吗？波顿号称欧洲股神，从1979年最先到2007年，他的事迹一直被欧洲投资者称道。在2010年最先管理投资中国香港市场的基金以来，波顿的确没有能复制他在欧洲的传奇。不过，传奇世界变态版本。这种“折戟”实际是被夸张了的。

在安东尼·波顿在2010年到2014年的整个任期中，恒生指数约略也许飞腾了20%左右，而我印象里，波顿只赚了约略也许6%，仅此而已。这既不是什么远大的亏本，持续时间也不长。是以，所谓“折戟”，不过是安东尼·波顿在短短三年里，没能复制在欧洲几十年的传奇而已。而盼愿价值投资者年年都赢利、和银行放款一样稳重，这无疑是不实际的。今日刚开传奇。

波顿从2014年最先不再管理这支基金，我们也就没有继续侦查他事迹的机遇。倘使让这位书写了一世传奇的投资者，继续他在中国市场短短几年的投资，他会不会一直“折戟”，也很难意料。而且，不要忘怀，在《安东尼·波顿的获胜投资》里，波顿表示了他对技术剖判的酷爱，他是以也被称为“可能是独逐一个利用技术剖判的价值投资大师”。安东尼·波顿在香港市场折戟。而技术剖判的本事，自己与价值投资的典范实际，是有所抵牾的。

而在A股市场，真正信仰坚忍的价值投资者，经过市场检验的时间还对照短，所以我们不太能找出哪个价值投资者有几十年的事迹。不过，信托国外市场的体会，看着刚开一秒的传奇。会在中国市场复制，而真正笃信价值的投资者，在他日也会如他们的同行普通，取得令人自满的事迹。

那么，为什么真正市场检验过的价值投资者，他们往往长盛难衰呢？这是由于价值投资的超额收益，是来自于牢固的社会学原理，而不是赌运气般的投机所至。一方面，有价值的资产一向出现新的收益；另一方面，港市。不感性的整个社会，又一向提供优良的投资机遇。而这种整个社会的不感性，则是极度难以在哪怕以几十年为维度的时间内，取得有用提拔的。